成立十年后，合眾新能源汽車終于敲響公開市場(chǎng)的大門。近日，合眾新能源汽車股份有限公司向港交所遞交上市申請(qǐng)書。

合眾新能源汽車是中國(guó)第一批造車新勢(shì)力，旗下新能源汽車品牌“哪吒汽車”于2018年推出。

招股書顯示，哪吒汽車2023年?duì)I收135.55億元，全年銷量124189輛，產(chǎn)品均價(jià)為10.9萬(wàn)元。

10萬(wàn)元新能源汽車是哪吒汽車的主陣地，在售五款量產(chǎn)車型，其中三款起售價(jià)低于13萬(wàn)元。低價(jià)打法一度刺激了其銷量增長(zhǎng)，2022年，哪吒汽車以年銷量超15萬(wàn)輛的成績(jī)，躍升當(dāng)年新造車企業(yè)銷冠。

但低價(jià)魔法很快失靈。2023年價(jià)格戰(zhàn)席卷車圈，迫使車企降價(jià)換取銷量增長(zhǎng)，多款新車起售價(jià)逼近20萬(wàn)元，與哪吒汽車售價(jià)18萬(wàn)元左右的哪吒GT、哪吒S短兵相接。

2023年，哪吒汽車銷量同比下降約16%，其中中國(guó)市場(chǎng)銷量10.53萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)份額僅占1.2%。招股書顯示，2021年到2023年，哪吒汽車?yán)塾?jì)虧損超183億元。

哪吒汽車招股書

持續(xù)失血難以為繼，哪吒汽車2023年完成總額70億元的Crossover輪融資，為沖刺IPO儲(chǔ)備資金。

2023年年末，哪吒汽車賬上僅剩28.37億元現(xiàn)金，同比減少39.21億元，資金狀況難言樂(lè)觀。尋求港股上市，似乎成為哪吒汽車沖進(jìn)安全區(qū)的最優(yōu)解。

始于性價(jià)比，困于性價(jià)比

哪吒汽車成立之初，以“科技平權(quán)”的造車?yán)砟睿瑖@20萬(wàn)元以下新能源汽車市場(chǎng)布局。

2018年11月，哪吒汽車推出首款車型哪吒N01，綜合補(bǔ)貼后售價(jià)5.98萬(wàn)-6.98萬(wàn)元。甫一上市，哪吒N01就以小型SUV的定位，接近微型車的價(jià)格受到市場(chǎng)歡迎。2019年其銷量突破一萬(wàn)輛，哪吒汽車因此銷量排名當(dāng)年造車新勢(shì)力銷量第四。

2020年，哪吒汽車乘勝追擊，推出補(bǔ)貼后售價(jià)5.99萬(wàn)元起的哪吒V，再次刷新其銷量紀(jì)錄。2021-2022年，哪吒V銷量分別為49646輛、98847輛，分別占哪吒汽車全年銷量的77%、65%。

除了10萬(wàn)元以內(nèi)的車型，哪吒汽車還推出多款車型，覆蓋10萬(wàn)-20萬(wàn)元新能源車市場(chǎng)，并取得一定成效。2022年，售價(jià)13.98萬(wàn)元起的哪吒U銷量51021輛，銷售占比約36%。

相應(yīng)地，哪吒汽車平均售價(jià)不斷增加。招股書顯示，2021年哪吒汽車平均售價(jià)7.1萬(wàn)元，2024年前四月，這一數(shù)字來(lái)到11.3萬(wàn)元。

這在一定程度上，提升了哪吒汽車的營(yíng)收。2022-2023年，哪吒汽車營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)156.54%、3.87%。

哪吒汽車的產(chǎn)品向上突圍初見成效，就遭遇席卷車圈的降價(jià)風(fēng)暴。

2023年初，特斯拉掀率先下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，大量車企緊隨其后，紛紛壓縮生產(chǎn)制造成本，留出降價(jià)空間。其中的典型代表是，比亞迪通過(guò)自研汽車零部件及電池，大幅降低整車成本，推出的秦PLUS榮耀版起售價(jià)7.98萬(wàn)元，上市7天狂攬23590個(gè)訂單。

然而，哪吒汽車產(chǎn)品成本整體偏高。招股書顯示，2021-2023年，哪吒汽車前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別為27.97億元、62.33億、57.39億元，均占總采購(gòu)額的30%以上。其中，2023年哪吒汽車電池相關(guān)采購(gòu)額為52.85億元，約占其全年總營(yíng)收的39%。

較高的采購(gòu)成本，擠占著哪吒汽車的利潤(rùn)空間。過(guò)去三年哪吒汽車整體虧損明顯收窄，但毛利率仍未轉(zhuǎn)正，分別為-34.4%、-22.5%、-14.9%。

隨著智能駕駛逐漸成為新能源汽車的核心賣點(diǎn)之一，各方展開比拼人力、財(cái)力的研發(fā)競(jìng)賽，爭(zhēng)先占領(lǐng)智能駕駛高地：華為每年智駕研發(fā)投入約80億元；小鵬汽車智駕數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)規(guī)模超3000人，每年研發(fā)投入35億元。

哪吒汽車?yán)麧?rùn)較薄，導(dǎo)致研發(fā)投入有限。招股書顯示，截止2023年12月31日，哪吒汽車共2132名研發(fā)人員，分散在智能駕駛、座艙、智能控制及驗(yàn)證等技術(shù)部門。過(guò)去三年，哪吒汽車研發(fā)開支分別占總收入的10.6%、6.9%、11.8%。

作為對(duì)比，同樣從下沉市場(chǎng)切入的零跑汽車，2019年至2023年的研發(fā)占比不低于12%，最高達(dá)到306.4%。

研發(fā)投入相對(duì)不足的結(jié)果是，哪吒汽車的城市智能駕駛功能開發(fā)進(jìn)度落后對(duì)手約一年時(shí)間，預(yù)計(jì)今年末在國(guó)內(nèi)100座城市應(yīng)用。

目前，華為、蔚小理憑借智能駕駛的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)大量用戶心智，姍姍來(lái)遲的哪吒汽車想攪動(dòng)智駕市場(chǎng)，注定不易。

加碼海外市場(chǎng)，謀生存空間

2023年10月的哪吒X發(fā)布會(huì)上，哪吒汽車副總裁江峰表示，2026年，哪吒汽車將從汽車制造企業(yè)全面轉(zhuǎn)型為高科技技術(shù)公司，并實(shí)現(xiàn)全球銷量百萬(wàn)輛。

留給哪吒汽車轉(zhuǎn)型的時(shí)間只有不到三年，為了加速達(dá)成目標(biāo)，哪吒汽車在上海、嘉興、北京和香港建成四大研發(fā)中心，吸收各地技術(shù)人才。

汽車降價(jià)大潮下，哪吒汽車當(dāng)務(wù)之急是提升零部件復(fù)用型，降低整車開發(fā)成本。

為此，哪吒汽車自研了智能整車平臺(tái)：山海平臺(tái)和云河平臺(tái)。據(jù)悉，兩款平臺(tái)能兼容不同動(dòng)力形式、驅(qū)動(dòng)方式、車型、舵位的新車開發(fā)，零部件通用率達(dá)到80%，新車型的開發(fā)周期縮短為8個(gè)月。

而在智能化技術(shù)方面，哪吒汽車也有所布局。據(jù)悉，哪吒汽車正在開發(fā)包括車載AI大模型在內(nèi)的智能座艙系統(tǒng)，可提升車內(nèi)智能互動(dòng)、影像技術(shù)和系統(tǒng)安全。

同時(shí)，其也在開發(fā)NETA智能駕駛系統(tǒng)。哪吒汽車公布的開發(fā)規(guī)劃顯示，預(yù)計(jì)2024年，NETA PILOT 5.0智駕系統(tǒng)將達(dá)到L2.9-L4級(jí)托管駕駛。

不過(guò)增強(qiáng)科技屬性的哪吒汽車，仍難以打入20-30萬(wàn)元新能源車市場(chǎng)。問(wèn)界新M7、小米SU7等暢銷車型，已經(jīng)用接連創(chuàng)下行業(yè)紀(jì)錄的銷量，重新塑造這一市場(chǎng)的游戲規(guī)則——兼具獨(dú)特技術(shù)、性價(jià)比，甚至是品牌光環(huán)，才能吸引消費(fèi)者眼球。

招股書顯示，未來(lái)兩年，基于誕生哪吒高端車型的山海平臺(tái)，只推出一款新車型，而基于誕生平價(jià)車型哪吒AYA的云河平臺(tái)，將推出兩款新車型。

堅(jiān)守大眾化新能源車市場(chǎng)，意味著哪吒汽車將直面更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人、CEO李斌曾表示，爭(zhēng)取2025年上半年推出第三品牌“螢火蟲”的首款車型，其預(yù)售價(jià)為20萬(wàn)元以下；小鵬汽車MONA系列第二款車型將于2025年發(fā)布，售價(jià)或低于15萬(wàn)元。它們將繼承母品牌的技術(shù)與渠道優(yōu)勢(shì)，沖擊現(xiàn)有市場(chǎng)玩家。

研發(fā)離不開大量資金投入，哪吒汽車正擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外銷售體系，增加更多收入。

招股書顯示，截止去年末，哪吒汽車國(guó)內(nèi)門店數(shù)量達(dá)到539家，2023年為其貢獻(xiàn)了119.35億元營(yíng)收。

而在海外市場(chǎng)，哪吒汽車2022年收入2.4億元，次年收入達(dá)到16.2億元，同比增長(zhǎng)573.2%。2022-2023年，哪吒汽車的海外收入分別占1.8%、12%的全年銷售營(yíng)收。

哪吒汽車在招股書表示，將進(jìn)一步投資東南亞市場(chǎng)，并拓展拉丁美洲、中東和非洲等市場(chǎng)。其中，哪吒汽車泰國(guó)、印尼工廠已在今年上半年投產(chǎn)，馬來(lái)西亞工廠也于今年1月動(dòng)工建設(shè)。

除了工廠建設(shè)，哪吒汽車還積極擴(kuò)大海外經(jīng)銷商規(guī)模。截止2023年12月31日，哪吒汽車已在海外28個(gè)國(guó)家及地區(qū)，與100個(gè)左右經(jīng)銷商建立合作。

不過(guò)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)雙線布局下，對(duì)于當(dāng)下的哪吒汽車境況而言，或許不是一個(gè)好選擇。

哪吒汽車公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年前5月，哪吒汽車出口16458輛，位列新勢(shì)力車企出口量第一。然而，其前5月銷量?jī)H為全年目標(biāo)的14.52%，出口量完成出口目標(biāo)的16.46%。

目前，哪吒汽車國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)份額僅1.2%，時(shí)間與資金有限，而國(guó)內(nèi)外兩大市場(chǎng)建設(shè)都需高成本投入。

留給哪吒汽車的時(shí)間不多：一方面，哪吒汽車分散國(guó)內(nèi)資源，在多國(guó)投資設(shè)廠，資金、人力消耗巨大；另一方面，蔚來(lái)、小鵬等玩家對(duì)20萬(wàn)元以下市場(chǎng)虎視眈眈，已準(zhǔn)備多款車型伺機(jī)而動(dòng)。

在敘述一個(gè)更宏大的故事前，只有先提升銷量強(qiáng)化造血能力，哪吒汽車才能得到籌謀未來(lái)的機(jī)會(huì)。